“受無(wú)法預(yù)計(jì)和控制的世界主要光伏市場(chǎng)國(guó)家削減補(bǔ)貼和貿(mào)易保護(hù)政策影響，國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能光伏行業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了較大變化，海潤(rùn)光伏2012年業(yè)績(jī)未能達(dá)到之前其管理層所作出的盈利預(yù)測(cè)。”海潤(rùn)光伏董事長(zhǎng)任向東告訴投資者，背后則是海潤(rùn)光伏2012年復(fù)牌后從13.5元跌至6.81元的現(xiàn)實(shí)，而其5億元的利潤(rùn)承諾僅實(shí)現(xiàn)了200余萬(wàn)元。

    3月12日，海潤(rùn)光伏發(fā)布2012年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.66億元，同比減少30.37%；凈利潤(rùn)207.59萬(wàn)元，同比減少99.48%。扣除非經(jīng)常性損益后，海潤(rùn)光伏則虧損近4億元，業(yè)績(jī)同比下滑252.14%。

    作為海潤(rùn)光伏實(shí)際控制人的江陰富商陸克平，2012年的日子并不好過(guò)，光伏行業(yè)的慘淡不僅讓其控制的另一上市公司江蘇陽(yáng)光旗下的寧夏陽(yáng)光硅業(yè)公司資不抵債瀕臨破產(chǎn)，他掌控的江蘇陽(yáng)光集團(tuán)還要為當(dāng)初對(duì)海潤(rùn)光伏的承諾付出5億元的業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

    蹊蹺的是，業(yè)績(jī)?nèi)绱瞬豢埃�海�?rùn)光伏依舊推出“每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.4元”的大紅包，而紅包的最大受益者恰恰是不堪補(bǔ)償重負(fù)的陽(yáng)光集團(tuán)。

    地方財(cái)補(bǔ)苦撐業(yè)績(jī)

    海潤(rùn)光伏公告稱，公司主營(yíng)出現(xiàn)下滑，銷售收入等主要財(cái)務(wù)指標(biāo)均為負(fù)增長(zhǎng)，主要原因是公司產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)快速下滑，毛利水平隨之下滑、公司投資光伏電站及相關(guān)研發(fā)支出導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用雙雙上升。

    民生證券研究員王海生指出，由于海潤(rùn)光伏向下游電站延伸，導(dǎo)致管理費(fèi)用大幅提升，公司2012年三費(fèi)共計(jì)8.12億元，同比增長(zhǎng)39%，加上計(jì)提1.7億元資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和3.6億元折舊，導(dǎo)致2012年業(yè)績(jī)大幅下降。

    值得注意的是，公司單晶硅片的毛利率為-14.63%，同比減少41.33個(gè)百分點(diǎn)；多晶硅片毛利率為5.08%，同比減少11.55個(gè)百分點(diǎn)；電池片毛利率為0.55%，同比減少7.96個(gè)百分點(diǎn)；組件毛利率為9.10%，同比減少2.55個(gè)百分點(diǎn)。

    僅有發(fā)電收入毛利率較高，達(dá)66.68%，但因規(guī)模尚小，營(yíng)收僅4791.07萬(wàn)元，尚不能對(duì)業(yè)績(jī)提供支撐。

    “公司最終能盈利，全部得益于地方政府的財(cái)政補(bǔ)貼，否則其虧損將達(dá)4億。”上海一位基金經(jīng)理坦言，目前大多數(shù)光伏企業(yè)依靠政府補(bǔ)貼生存，“這實(shí)際上也導(dǎo)致了外國(guó)政府進(jìn)行"雙反"調(diào)查，而這又加劇了光伏企業(yè)的海外生存壓力。”

    海潤(rùn)光伏年報(bào)亦顯示，政府的大力補(bǔ)助使得公司營(yíng)業(yè)外收入超過(guò)4億。

    去年12月18日，海潤(rùn)光伏獲江陰市徐霞客鎮(zhèn)政府獎(jiǎng)勵(lì)4800萬(wàn)元；三天后公司獲太倉(cāng)國(guó)家級(jí)研發(fā)中心科研經(jīng)費(fèi)及產(chǎn)業(yè)扶持資金8000萬(wàn)元；12月25日，公司收到江陰市政府的財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)、財(cái)務(wù)貼息共計(jì)2.06億元；28日，公司收到合肥新站區(qū)經(jīng)貿(mào)局財(cái)政補(bǔ)貼5000萬(wàn)元。

    上述基金經(jīng)理坦言，這實(shí)際上給海外“雙反”留下了口實(shí)。

  　海潤(rùn)光伏的主要市場(chǎng)是歐洲，3月5日歐盟委員會(huì)表示，自3月6日起，將對(duì)產(chǎn)自中國(guó)的光伏產(chǎn)品強(qiáng)制進(jìn)口登記，這意味著歐盟對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品雙反追溯期確立，即在6月6日裁定雙反稅率后，將對(duì)這三個(gè)月進(jìn)口的光伏產(chǎn)品追加稅率。

    湘財(cái)證券研究員朱程輝指出，盡管海潤(rùn)光伏不斷加大對(duì)新興市場(chǎng)的開(kāi)拓，如日本、南非、印度等，但新興市場(chǎng)基數(shù)較小，且壁壘較高，短時(shí)間內(nèi)拉動(dòng)業(yè)績(jī)可能性較小。

    高分紅還是殺雞取卵？

    當(dāng)初海潤(rùn)光伏借殼ST申龍上市時(shí)，陽(yáng)光集團(tuán)及部分股東曾承諾：2011~2013年間，海潤(rùn)光伏歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)不低于4.99億元、5.1億元和5.29億元，如未達(dá)盈利預(yù)測(cè)，將按比例以現(xiàn)金方式補(bǔ)足差額。

    3月12日，海潤(rùn)光伏發(fā)布業(yè)績(jī)補(bǔ)償公告，2012年僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)207.59萬(wàn)元，未能實(shí)現(xiàn)之前作出的盈利預(yù)測(cè)，差額為5.08億元。

    根據(jù)陽(yáng)光集團(tuán)之前承諾，在公司年報(bào)披露5日內(nèi)，需要將差額部分補(bǔ)足。

    對(duì)于陽(yáng)光集團(tuán)來(lái)說(shuō)，多年經(jīng)營(yíng)的光伏夢(mèng)想幾乎在2012年全部破滅，除去海潤(rùn)光伏，江蘇陽(yáng)光旗下寧夏陽(yáng)光硅業(yè)公司已向法院申請(qǐng)破產(chǎn)。  

    上述基金經(jīng)理坦言，5億元的現(xiàn)金不是那么容易拿得出來(lái)的。

    蹊蹺的是，海潤(rùn)光伏隨即宣布利潤(rùn)分配預(yù)案，以10.36億股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.4元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利7.67億元，占未分配利潤(rùn)的80.91%。

    資料顯示，目前海潤(rùn)光伏控股股東為江蘇紫金電子集團(tuán)（即陽(yáng)光集團(tuán)全資子公司），截至去年12月底持有公司2.62億股，預(yù)計(jì)可獲得1.94億元左右的分紅。

    加上一致行動(dòng)人楊懷進(jìn)、吳艇艇，三者持有海潤(rùn)光伏4.34億股，預(yù)計(jì)可獲3.21億元分紅。這一數(shù)字已占業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)?4%。

    “這么慷慨的分紅，究竟誰(shuí)是最大受益者，不言而喻，等于是慷上市公司之慨，解母公司現(xiàn)金之憂。”上述基金經(jīng)理認(rèn)為，由于海潤(rùn)光伏可分配利潤(rùn)9.48億元，分紅完成后，結(jié)余未分配利潤(rùn)僅剩1.81億元，“幾乎掏干了家底，未來(lái)經(jīng)營(yíng)所需資金又如何解決呢？”

    海潤(rùn)光伏公告顯示，目前在建工程約31億元，2012年新增21億在建工程，其中13.5億元投向保加利亞電站，目前暫未并網(wǎng)，由于保加利亞開(kāi)始征收并網(wǎng)費(fèi)，電站轉(zhuǎn)讓存在不確定性，存在大幅計(jì)提在建工程減值準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)。

    更嚴(yán)重的是，公司短期流動(dòng)負(fù)債達(dá)69億元，其中銀行借款22億元，海潤(rùn)光伏資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)75%，若分紅則將進(jìn)一步拉高其資產(chǎn)負(fù)債率。

    王海生認(rèn)為今年二季度整個(gè)光伏行業(yè)將迎來(lái)最差，歐洲“雙反”追訴期3個(gè)月，在二季度將逐步體現(xiàn)，若歐洲市場(chǎng)失去，整個(gè)行業(yè)將迎來(lái)重大打擊。

  　遭遇“殺雞取卵”的海潤(rùn)光伏，未來(lái)何去何從無(wú)疑令人擔(dān)憂。 ▇