放眼全球，戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展正處于一個關鍵時期，主要國家紛紛搶占新興產業(yè)制高點，美國的“智慧地球”、歐盟的“綠色經濟”、英國的“高科技生物”、俄羅斯的“納米技術”等新興產業(yè)將成為推動世界經濟發(fā)展的主導力量。縱覽國內，戰(zhàn)略性新興產業(yè)經歷了概念的提出、產業(yè)的界定到重點發(fā)展領域的確定之后，正掀起從中央到地方、從機構到企業(yè)的投資熱潮。

    戰(zhàn)略性新興產業(yè)涵蓋了新一代信息技術、節(jié)能環(huán)保、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車七大領域，然而，技術突破難度大、商業(yè)模式不完善、機制體制創(chuàng)新不足、融資渠道狹窄等諸多問題困擾著戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展，創(chuàng)新融資渠道、推動并購重組是中國戰(zhàn)略性新興產業(yè)跨越式發(fā)展的關鍵。

    洞悉戰(zhàn)略性新興產業(yè)融資渠道

    隨著多層次資本市場體系的不斷健全，企業(yè)融資渠道逐步拓寬，多種創(chuàng)新性的融資方式脫穎而出，這為中國戰(zhàn)略性新興產業(yè)企業(yè)的快速發(fā)展提供了資金保障。

圖 1 戰(zhàn)略性新興產業(yè)融資渠道分類

    不同的行業(yè)特性決定了這些領域中的企業(yè)有著不同的資金需求特征和融資偏好，企業(yè)融資應當充分考慮到不同融資手段的成本與風險，既能夠盡量以較低的成本籌集到企業(yè)經營所需的資金，又避免融資方式不當而導致陷入財務困境。戰(zhàn)略性新興產業(yè)企業(yè)應當根據自身所處行業(yè)特點及綜合多方面因素選擇適合自身的融資渠道。只有這樣，才能真正的形成戰(zhàn)略性新興產業(yè)與資本的良性互動，從而發(fā)揮產業(yè)與資本的協調效應，推動產業(yè)做大做強。

    設計戰(zhàn)略性新興產業(yè)融資模式

    戰(zhàn)略性新興產業(yè)在不同的發(fā)展階段對應的融資模式也不相同。在產業(yè)發(fā)展初創(chuàng)期，技術成熟度較低、市場不確定因素多，企業(yè)投資性現金流出多、經營性現金流入少、企業(yè)短期償債能力差，如果選擇銀行貸款等債權融資會提高企業(yè)財務杠桿比例，會增加企業(yè)的經營負擔，進而加大債權人資金風險。因此，處于初創(chuàng)期的戰(zhàn)略性新興產業(yè)企業(yè)，建議去尋找能與其共擔風險、共享未來收益的投資合伙人，選擇VC、天使投資等風險偏好型的股權融資模式。以互聯網企業(yè)為例，其在初創(chuàng)期由于缺乏成熟的商業(yè)模式，往往不能盈利，因此企業(yè)的償債能力較差，很難得到銀行貸款等債權性資本。團購網站拉手網已完成三輪融資，全部來自于風險投資機構，使得企業(yè)在眾多的團購網站中能夠生存下來并有機會沖擊納斯達克。

圖 2 戰(zhàn)略性新興產業(yè)階段性融資策略

    隨著戰(zhàn)略性新興產業(yè)的發(fā)展，技術和市場風險都相對有所降低，其產業(yè)化生產逐步實現，以保守型產業(yè)基金、國際組織信貸、政策性貸款為代表的夾層融資開始在產業(yè)發(fā)展期介入。進入產業(yè)成熟期后，技術風險和市場風險明顯下降，企業(yè)盈利能力完全顯現，在這一階段，投資方更看重公司所有權的控制，并開始追逐利潤率指標，注重成本控制。此時，商業(yè)銀行貸款、債券融資等低成本的債權融資模式相對于其他融資模式更受到戰(zhàn)略性新興產業(yè)企業(yè)的歡迎；隨著持續(xù)期的到來，公司規(guī)模和盈利能力逐步達到公開上市的要求，實現IPO或被其他投資人收購，在初創(chuàng)期和發(fā)展期介入的風險投資實現退出。中國多層次資本市場的逐步完善為大量風險投資提供了暢通的退出通道，創(chuàng)業(yè)板上市的多家戰(zhàn)略性新興產業(yè)企業(yè)的成長路徑可以清晰的反映出其因處于不同發(fā)展階段而所采用的不同的融資模式。

    目前，戰(zhàn)略性新興產業(yè)不少領域在中國甚至在全球發(fā)展時間較短、產業(yè)基礎薄弱、核心技術和產業(yè)化瓶頸尚未實現突破，處于初創(chuàng)期和發(fā)展期階段。如新材料領域中的高性能隔膜和六氟磷酸鋰作為鋰離子電池的關鍵材料，生產技術基本被日韓企業(yè)所壟斷，我國在該領域完全處于初創(chuàng)階段，目前該領域內項目融資主要依賴風險投資、私募股權融資等資本以及政府財政補貼和科研獎勵等國家資助，單純依靠項目自身收益作為歸還銀行貸款的較少。

    甄選戰(zhàn)略性新興產業(yè)融資渠道

    戰(zhàn)略性新興產業(yè)特點各異，目前較合適的融資渠道主要有股權融資、政策性融資、創(chuàng)新性的債券融資以及多種融資方式之間的組合。

    戰(zhàn)略性新興產業(yè)價值鏈的重點環(huán)節(jié)包括技術研究和產業(yè)化兩個階段，兩者不同的運營特點使得其對外融資渠道也有一定的差異性。研發(fā)環(huán)節(jié)屬于技術密集型領域，投資回收周期長，資金回流不確定性因素多、技術風險突出，尤其是基礎性研究和開創(chuàng)性產品創(chuàng)新領域的技術不確定性最大，只有行業(yè)內熟悉該領域的風險投資人對技術研發(fā)環(huán)節(jié)的融資感興趣。同時，技術研發(fā)實體的資產以知識產權等無形資產為主，很難向商業(yè)銀行提供有效的固定資產抵押等擔保方式，不符合商業(yè)銀行信貸準入門檻，所以戰(zhàn)略性新興產業(yè)研發(fā)環(huán)節(jié)更適宜采取股權融資。最典型的為生物醫(yī)藥產業(yè)，生物醫(yī)藥研發(fā)長周期、高投入、高風險特點明顯，且生物醫(yī)藥企業(yè)的專業(yè)性較強，風險資本等相對比較謹慎，只有專業(yè)的投資公司才有可能對處于研發(fā)期的生物醫(yī)藥企業(yè)進行風險投資。海普瑞（002399）是一家生物醫(yī)藥企業(yè)，在研發(fā)階段具有較高風險，先后接受了7家投資公司的股權投資，但這7家投資機構因多方面原因最終放棄其股權，而高盛在2007年海普瑞獲得FDA和CEP證書之際以491.76萬美元的投資進入，同年海普瑞便成為美國肝素鈉的國內唯一供應商，2010年海普瑞上市，高盛在三年時間里獲取了近90倍的賬面收益。

    產業(yè)化環(huán)節(jié)是技術研發(fā)取得實質性進展后的市場推廣階段，需要大規(guī)模的固定資產建設投資以及流動資金的周轉。雖然產業(yè)化環(huán)節(jié)面臨著產品試銷性、消費慣性以及消費者成本轉換成本等市場風險，但相對研發(fā)環(huán)節(jié)，企業(yè)市場策略轉換周期和企業(yè)銷售資金回籠周期大幅縮短，生產企業(yè)的試錯成本基本可控。而且，產業(yè)化環(huán)節(jié)的企業(yè)固定資產比重一般較高，企業(yè)開始進入商業(yè)銀行和一般性投資者的視野，通過銀行信貸等合作模式也能大幅壓縮企業(yè)融資成本，所以戰(zhàn)略性新興產業(yè)產業(yè)化階段的企業(yè)更適宜采用商業(yè)銀行信貸等債權性融資。

    緊跟政策導向推動產業(yè)整合

    為推動企業(yè)并購重組和產業(yè)整合，工信部、證監(jiān)會等部委先后出臺了多項政策。工信部將進一步推進八大重點行業(yè)企業(yè)兼并重組，取消限制企業(yè)跨地區(qū)兼并重組的不合理規(guī)定，并進一步完善促進企業(yè)兼并重組的政策體系。證監(jiān)會提出了規(guī)范推進資本市場并購重組的十項專項工作安排，加大資本市場支持并購重組的力度，拓寬并購重組融資渠道，積極鼓勵創(chuàng)新并購重組方式。同時，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會也加大了對新能源等戰(zhàn)略性新興產業(yè)金融支持，提高并購重組活動透明度，有效防范和打擊內幕交易和市場操縱行為，為并購重組創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。

    2011年1月，國務院辦公廳發(fā)布了《進一步鼓勵軟件產業(yè)和集成電路產業(yè)發(fā)展若干政策的通知》，提出將積極支持引導軟件企業(yè)和集成電路企業(yè)為實現資源整合和做大做強進行的跨地區(qū)重組并購。2010年至2011年10月，中國軟件產業(yè)并購頻發(fā)，共披露并購案例101例，其中披露并購金額的案例73例，涉及并購金額為98.56億元。隨著軟件企業(yè)的并購和產業(yè)整合，管理軟件、行業(yè)軟件和軟件外包企業(yè)之間的界限開始變得模糊。金蝶軟件2010年邁出了向娛樂行業(yè)專業(yè)軟件和房地產行業(yè)專業(yè)軟件領域進軍的步伐，用友軟件也加快對重點領域縱深布局的速度，先后切入房地產、汽車、政務、醫(yī)療、煙草、審計等行業(yè)。

    戰(zhàn)略高度規(guī)劃融資與并購策略

    作為中國經濟轉型升級的龍頭和重要驅動力，戰(zhàn)略性新興產業(yè)將在國家政策的扶持下獲得空前的發(fā)展。企業(yè)應以業(yè)務發(fā)展為目標、資本運作為手段，把握戰(zhàn)略性新興產業(yè)融資與并購特征，綜合運用私募、上市、并購等資本運作手段，實現企業(yè)的跨越式發(fā)展。

    從戰(zhàn)略導向上來看，戰(zhàn)略性新興產業(yè)領域的企業(yè)的資本運作必須以業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略為出發(fā)點，必須從戰(zhàn)略的高度進行融資與并購規(guī)劃；在發(fā)展路徑上，通過并購縱向整合產業(yè)鏈，提升業(yè)務的專業(yè)競爭力，實現從產品競爭到產業(yè)競爭的轉變，同時橫向兼并同行業(yè)企業(yè)以提升市場份額，進入新的業(yè)務領域擴大規(guī)模。

    從內外部要素看，企業(yè)在整個融資與并購過程中要注重加大內部資源整合，提升企業(yè)的業(yè)務協同性，同時要加強外部資源利用，通過資本運作提升核心競爭力。另外，企業(yè)必須堅定不移的把業(yè)務經營作為首要任務，為產融結合奠定堅實基礎，并在業(yè)務經營的基礎上創(chuàng)新融資渠道，為業(yè)務經營提供強大的資金支持和融資保障。<